[摘要] 国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外，中央经济工作会议即将召开，届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”，本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。
国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外，中央经济工作会议即将召开，届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”，本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。
CPI持续走高增大加息压力
10月，央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布，考虑到央行在加息决策上慎之又慎，本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。
今年以来，在成本推动和输入型通胀的共同作用下，CPI持续走高，已连续10个月出现实际负利率。
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落，但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大，本周末加息概率很大。
“中央政治局会议已明确定调，货币政策转向‘稳健’，这一转变将更多应体现在利率方面。”李慧勇说。
兴业银行资深经济学家鲁政委预计，11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律，呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年，CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI，需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。
“不一定是本周末，我们预计7日到18日都有可能，”鲁政委表示。
持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为，已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨，政策祭出“组合拳”，除了六次上调存款准备金率，一次调整存贷款基准利率外，近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出，12月CPI涨幅不会“破五”，而且会低于11月。
此外，分析人士认为，央票利率持续走稳，显示央行意在维持利率稳定。
但鲁政委认为，央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳，也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂，也倒逼央行加息。
在强烈加息预期下，机构为避免未来出现浮亏，对央票认购热情不高，导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为，公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能，必须加息。在波段利空出尽，加之利率继续上升，其回笼量可望有所回升。
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热钱掣肘加息
“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元，创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布，不少分析人士认为，近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。
李慧勇认为，热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报，如果能够通过加息抑制资产价格上涨，反而有助于抑制热钱流入。
美国泄洪 中国筑堤
美联储主席伯南克5日表示，不排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。一方面，量化宽松将加大中国的输入型通胀压力；另一方面，在美持续量化宽松的同时，中国采取独立的货币政策面临诸多挑战。
鲁政委表示，伯南克的表态在意料之中。中国的政策已考虑到海外市场的不确定性。“货币政策没有定义为‘从紧’，而是‘稳健’，意思是可以根据实际情况收紧或放松，这已经为政策调整留有余地。”
李慧勇认为，应从两方面理解伯南克的讲话。一方面，任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务，当前美国面临的是失业率上升和通缩，而中国面临的是通胀，因此中国的政策制定应着重“防通胀”；另一方面，美量化宽松政策具有溢出效应，在这一背景下中国有必要“筑坝防洪”。
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正在召开的第六届北京国际金融博览会上，央行行长助理郭庆平表示，我国金融业总体仍然处于初级阶段，金融发展方式、金融创新能力、金融运行的效率都需要进行转变和提升。在防范风险的前提下，当前要坚持不懈地推动金融业继续深化改革、加快创新，实现科学发展。
他进一步指出，一是进一步加强和改进金融宏观调控，构建逆周期的金融宏观审慎管理框架，稳步推进利率市场化改革。
二是继续推进已改制大型商业银行建立现代企业金融制度，转变主要依靠资产规模扩张的粗放型发展方式，逐步健全和完善多元化的金融机构组织体系，特别是加快主要为三农和小企业服务的金融机构。
三是加快资本市场特别是债券市场发展，鼓励产品和机制创新，显著提高直接融资的比重。
四是继续完善人民币汇率形成机制，改进外汇管理体制，扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用，积极稳妥地实施走出去战略，促进国际收支走向趋向基本平衡。
五是大力提高金融服务质量和效率，不断满足经济社会日益增长的多样化需求。
从1998年停止实物分房开始,到2010年两次房市调控措施出台,中国房市走过整整12年。两个虎年之间,楼市已从拉动经济扩大内需的“乖乖虎”蜕变为吞噬产业资本、居民储蓄以及国民商业创造力的“白额大虫”。调控楼市稳定经济,“史上最严厉”的调控措施出台,被认为标志中国房市进入新阶段,房地产行业支柱性地位开始受到质疑。
但在权威专家看来,房地产作为拉动经济的主要力量,在国民经济中的支柱性地位短时期内不会改变。但行业法律及政策框架则在不断完善中,包括了保障性住房政策制度化、土地出让制度的完善、配套的社会保障制度等。
平稳房价,实现“居者有其屋”,这个目标无法通过否定房地产行业支柱地位的简单做法去实现,而是有赖于以上一系列问题的逐个解决。
慌张的炒客和“冷静”的地产商
沿海一线城市的“金九”异常疯狂,二线城市同样劲头十足。一向闲适的重庆人不知从何年开始也习惯在“吹龙门阵”时讨论某处楼盘“月涨1000”的趣事。重庆,已经被媒体评为了“八大房价最该降价城市”。前3季度,全市房价亦呈整体上升趋势,高新区部分地段,商品房价格和去年同期相比,普遍上涨达20%以上,在南岸区珊瑚路,由于一家大型购物广场的开业,9月房价同比涨幅更达四成。
城市房产网站对主要城市房产交易监测显示,2010年9月,53个大中城市,城市房价平均值和8月相比环比上涨的占2/3,上海、北京、广州、深圳、重庆全部出现了上涨。
但国庆节结束,局面开始悄悄起了变化。随着地方细则陆续出台,“金九”局面告终,“银十”几成“铜十”。事实上,从今年下半年起,“温州炒房团”、“煤老板炒房团”等群体从房市“抽身”的消息就不绝于耳。复旦大学住房政策研究中心执行主任陈杰对记者分析,炒房团为代表的炒作资金是“新政”打击的重点,新政的首要目的是挤压泡沫,从目前的情况来看,这个政策目的正在逐步实现,房地产商并不是政策指向的主要目标。
从2010年的中报来看,国内一线地产商的盈利和去年同期相比,增长幅度都普遍超过20%,调控前的地产商个个财大气粗。“调控对我们影响不大。”一家一线地产商北京公司的中层对本刊记者透露,由于“猜到”可能有政策出台,部分地产商已采取提前开盘形式将一些可能积压的楼盘在高点予以销售。
但首付三成的住房信贷政策也让地产商无法“静观其变”。等不及国庆结束,京城地产行业纷纷展开了对市场的重新摸底,各家公司纷纷临时招来大批销售人员对登记客户进行地毯式电话访问。于是,北京购房者发现接到的电话开始多了起来。无法开盘的楼盘多为没有拿齐“四证”的楼盘,但由于房地产商并不缺钱,有的可能会捂盘观望一段时间。
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无法忽视的银行风险
“醉翁之意不在酒,政府要调的不是房价,而是保卫银行。”深圳一家房地产公司的副总裁对记者坚持这个观点。他和很多房地产行业人士的看法一致,政府的真正目的不是打压房价,而是通过调整末端贷款政策起到稳定金融系统的目的。“行业内很多人心知肚明这一点,大家的压力并不大。”
但种种迹象表明政府的确开始担忧银行的风险。从2009年开始,中国银监会就开始要求各银行对一系列业务定期进行压力测试。2010年7月,银监会更要求各大银行进行假定房价下降60%的房贷压力测试。银监会主席刘明康在9月初公布的一份讲话中亦表示,“银行系统性的风险暴露隐患不容忽视。”
银行和房地产业的紧密联系缘起于12年前,中国商品房市场元年。1998年4月,中国人民银行发布《关于加大住房信贷投入支持住房建设与消费的通知》,要求提高对住房信贷重要性的认识,加大住房信贷投入,扩大住房信贷业务范围,积极支持普通住房建设,将住房建设培养为国民经济新的增长点。之后的1998年7月,国务院发布了《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》,要求“停止住房实物分配,逐步实行住房分配货币化”,这其实意味着持续40余年的住房实物分配制度终止。
1998年的“两道”到2010年的连续两次调控措施出台,其间经历整整12年的轮回。1997年爆发的“亚洲金融风暴”和次年的南方大洪水严重地影响了国内的经济增长,政府当时已对经济增长所需的“三驾马车”烂熟于心,出口因亚洲金融危机受阻,同时投资也因为自然灾害出现疲软,因而通过房地产来拉动内需成为一条可行的道路。但房地产行业现在却成为制约内需扩大的障碍之一,大量资金进入房地产行业,导致制造业萎缩和消费疲软。
针对银行可能面临的风险,银监会之前还公布了一项压力测试汇总结果,在房价下降30%、利率上升108个基点的重度前提下,样本银行房地产不良贷款率会上升2.2个百分点,税前利润下降20%,46家农村商业银行不良率将上升3.5个百分点、贷款损失率增加30%。显然,已经到了出手的时候。
调控激起的股市反应印证了地产商的“猜测”。股市在9月30日和10月8日两个交易日连续大涨,银行股和地产股都没有像4月“新国十条”出台时那样走弱。10月8日,国庆长假后的交易日,在大盘上涨的带动下,银行股集体上扬,深发展当日涨幅更是达6．17%。到10月13日,房地产板块上涨了14.5%,涨幅超过20%的地产股达到了10个,一线地产商“招宝万金”的涨幅更位居前列。
有分析认为,一方面,这是调控措施的力度低于预期所致,但更重要的是,暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款和首套房贷的首付比例调整到30%以上,明显地降低了银行的信贷风险。同时,这是一个信号,在外界逼迫人民币、热钱大量涌入的敏感时期,政府更加注意保护金融体系健康和经济稳定,对整个经济大盘来说是利好消息。
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【延伸阅读】房企信托融资受阻碍资金链条面临新冲击
（来源：新京报）从信托业研究机构——用益信托工作室发布的报告中了解到，今年1-8月，房地产信托产品发行规模已超过1047亿元，和去年房地产信托全年发行规模449亿元相比，增加了一倍多。其中8月发行规模为221亿元，发行数量为50个。
房地产信托占半壁江山
分析认为，在集合信托市场中，房地产信托担当起发行的主力军作用，并支撑起上半年信托融资的半壁江山。下半年房地产信托的发行主要看政策的变化，除非被叫停或出台新的政策，否则房地产信托依然还是发行的重点。
房产信托融资是无奈之举
房地产行业的调控政策，使得房地产上市公司再融资普遍受阻，信托融资虽然成本高，但在当前成为企业借道融资的“救命稻草”。一家中小型房地产企业的负责人向记者坦承，信托融资实属无奈之举。“现在银行对于房地产开发贷款审批很严，一般中小开发商已经很难获得银行开发贷款。我们本身也没有房地产开发所需的那么多的流动资金，在其他融资渠道不畅通的情况下，虽然信托成本高，但没有办法，要不拿的地就要被收回，还要损失几个亿的定金。”她说。
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